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　　（本文作家明明，中信证券首席经济学家）

　　面前，好意思元指数回落下东说念主民币汇率的外部压力举座可控，近似央行稳汇率策略保合手强度、国内A股等风险钞票施展细腻等，东说念主民币汇率或阶段性窄幅颤动。中长久维度下，好意思国对华加征关税的潜在风险还是东说念主民币汇率的主要风险成分，往常关税风险仍有进一步加重的可能性，并对我国货品买卖顺差组成压力。近期事件可护理4月初《好意思国优先买卖策略备忘录》看望恶果发布后对华关税的潜在变化。但好意思国对华关税也存在预期差，举例好意思国对华加征关税的幅度和节律或不足预期、中好意思或积极张开经贸操办以灵验松驰市集激情等。此外，国内稳汇率策略保合手强度、稳外资策略合手续加码等成分或对东说念主民币汇率起到托底作用。

　　▍外部压力阶段性放缓，稳汇率策略保合手强度。

　　本年以来好意思元指数呈现波动式下行的走势，重要成分或在于特朗普就任后关税策略落地的节律和强度举座弱于预期。里面成分中，从央行2024Q4的货币策略本质报告来看，2024Q3报告中“强化预期迷惑”的表述修正为“贯通市集预期”，新增了“增强外汇市集韧性”的表述，标明面前稳汇率见解仍然进攻。具体来看，央行的中间价报价仍与市集预期值存在一订价差，同期本年以来央行已累计刊行1200亿元离岸央票，刊行限制远高于历史水平。

　　▍国皮毛差框架看东说念主民币汇率往常的压力和撑合手。

　　好意思国对华加征关税的潜在风险还是中长久维度下东说念主民币汇率的主要风险成分，往常关税风险仍有进一步加重的可能性。但在关税强“谈判器具”属性的作用下也存在预期差，举例好意思国对华加征关税的幅度和节律或不足预期、中好意思或积极张开经贸操办以灵验松驰市集激情等。径直投资方面，地缘政事不笃定性加重环境下外商对华径直投资出现较大波动，近期商务部和国度发改委发布《2025年稳外资行径决策》，或有助于贯通外商对华径直投资的合手续流入，一定流程上对冲好意思国潜在对华加征关税或激勉的货品买卖顺差收窄风险。此外，央行稳汇率策略保合手强度，东说念主民币汇率基差保合手一定水平，外资仍有望连接增合手东说念主民币债券钞票的趋势，债券市集的本钱流入也有望对东说念主民币汇率造成撑合手。

　　▍讨论：

　　面前，好意思元指数回落下东说念主民币汇率的外部压力举座可控，近似央行稳汇率策略保合手强度、国内A股等风险钞票施展细腻等，东说念主民币汇率或阶段性窄幅颤动。中长久维度下，好意思国对华加征关税的潜在风险还是东说念主民币汇率的主要风险成分，往常关税风险仍有进一步加重的可能性，并对我国货品买卖顺差组成压力。近期事件可护理4月初《好意思国优先买卖策略备忘录》看望恶果发布后对华关税的潜在变化。但好意思国对华关税也存在预期差，举例好意思国对华加征关税的幅度和节律或不足预期、中好意思或积极张开经贸操办以灵验松驰市集激情等。此外，国内稳汇率策略保合手强度、稳外资策略合手续加码等成分或对东说念主民币汇率起到托底作用。

　　▍风险成分：

　　地缘政事的不笃定性或扰动东说念主民币汇率；国内经济基本面开辟不足预期，导致基本面临东说念主民币的撑合手趋弱；特朗普关税策略的高度不笃定性或扰动汇市预期。

　　本文仅代表作家不雅点。

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