财中社12月19日电华西证券发布11月事济数据分析点评敷陈，敷陈指出12月16日，统计局公布11月事济数据九游会J9，华西证券对此分析指出：四季度GDP增速有望超5%

　　分娩端数据督察强势，四季度GDP增速或高于5%。工业增多值、工功课分娩指数同比增速折柳较前月+0.1、-0.2个百分点，加权增速仍达到5.8%，与前月的5.9%较为接近。10-11月分娩端数据汇集高增，即使给12月工业和工功课加权同比增速一个相对保守的假定，为4.9%，四季度工业和工功课浅近加权同比增速也将达到5.5%。参考前三季度工业工功课加权同比，与GDP同比增速的差值介于0.2-0.4%，这意味着四季度GDP同比有望达到5.1-5.3%，对应全年GDP同比介于4.9-5%。

　　与此同期，财政要素也可能推升四季度GDP读数。凭据统计局流露的统计举止，财政数据主要影响季度GDP统计的八个部门，折柳是金融业、磨真金不怕火、科学磋商期间奇迹和地质勘测、水利环境和人人要领料理、卫生社会保险和社会福利业、文化体育和文娱业、人人料理和社会组织，这些部门占GDP比例约32%，其中一部分并未纳入工功课分娩指数统计。探讨到四季度国债+场合债净刊行较前年同期多1.9万亿，即使扣除罕见再融资债也多出1.1万亿。前年四季度现价GDP为34.8万亿，1.1万亿约为其3.1%，这部分资金恐怕沿途体现为GDP，假定其中仅40%纳入分娩法统计，对四季度GDP的拉动效应也会跳跃1个百分点。综上来看，四季度GDP同比达到5%+的概率较高。

　　11月出口交货值增速督察高位，响应可能存在“抢出口”的逻辑。11月出口交货值同比增长7.4%，较9-10月3.4-3.7%的增速显着加速。11月海关出口增速较10月放缓，主淌若9月台风等天气原因导致积压，在10月汇集报关扰动数据。通过与订单相对较近的出口交货值来看，“抢出口”效应可能体现到本年11月到来岁1月的数据上。参考2018-2019年对好意思出口的2000亿好意思元商品加征关税前后的出口增速波动，抢出口响应到数据上——对好意思出口增速一度上升约10-15个百分点。按此增速估量，本轮“抢出口”对我国全体出口的拉动效应约1.4-2个百分点，对工业分娩的平直拉动效应约0.2-0.4个百分点。体面前11月数据上，出口交货值增速加速，对工业增多值的拉动较前月进步约0.4个百分点。

　　地产销售、融资不绝树立，投资仍然较弱。地产销售环比虽不足季节性律例，不外强于前年同期。从11月商品房销售来看，当月销售面积8188万平，销售额8270亿元，环比折柳为+3.2%、+1%。对比季节性涨幅，这一组环比增速不足2021-2023同期的平均涨幅8%、7.2%，不外好于前年同期的2%、0.8%。从累计同比增速来看，1-11月商品房销售额降幅收窄1.7个百分点，销售面齐集计同比收窄1.5个百分点。关联词房地产投资累计同比增速小幅下落0.1个百分点至-10.4%。融资方面，房地产开导资金开首当月同比-4.8%，而此前汇集10个月皆是两位数负增长。拆分来看，定金及预收款、个东谈主按揭贷款和国内贷款均出现改善，其中前两者响应新址销售回款，国内贷款响应银行的开导贷授信。房价方面，一线城市二手住宅价钱环比督察0.4%，汇集第二个月高涨，新建商品住宅销售价钱环比也从-0.2%收窄至捏平。接下来重心关心一线城市销售、价钱及库存情况。

　　供需匹配度角落下落，不外仍好于三季度。11月工业产销率环比小幅回落0.2个百分点至97.1%，同比-0.4个百分点，略差于前月的-0.2个百分点，不外好于三季度的平均值-0.9个百分点。11月投资、零卖和出口交货值加权当月同比增长3.5%，较前月放缓0.6个百分点，而工业和工功课加权同比仅放缓0.1个百分点。从环比季调年化增速来看，11月零卖和投资折柳仅增长1.9%、1.2%，远低于工业增多值的5.7%。这指向内需还有较大提振空间。

　　全体来看，11月分娩数据督察强势，而内需增速有待提振，滥用和投资存在较大改善空间。11月分娩数据指向四季度GDP达到5%+的概率较高，以至可能5.3%+，使得全年GDP升至4.9%或5%。与此同期，需求端数据未出现相同幅度的提振。内需方面，地产销售捏续改善，捏续性好于二季度，但11月零卖、基建投资增速不足10月。

　　债市濒临的问题，或在于“抢跑”之后，降息预期订价已较为充分。12月政事局会议定调货币策略从正经转为为止宽松，市集对货币宽松的预期快速升温。12月以来九游会J9，10年国债收益率冲突2.0%、1.9%、1.8%三大关隘，参考利差，降息预期已计入跳跃20bp。而10-12月DR007的月度平均值介于1.66-1.69%，与现时的10年国债利差仅约5bp，利差过薄是现时债市的逆境。接下来出现的景色，可能是降息收尾鼓励资金利率下行，利差树立以短端下行的神色惩处。而降息的时点、幅度又可能取决于外部要素，存在一些不笃定性。因而鼓励利率进一步显着下行，可能需要降息落地之后，市集预期新一轮的货币宽松。